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明日最具爆發力六大黑馬

散戶查股網 www.mzrqgd.tw】   『時間:2019-06-20 06:54:16 』   【瀏覽:67】 【打印
  散戶查股網(www.mzrqgd.tw)2019-6-19 16:14:09訊:

  中順潔柔:新品類落地渠道持續完善兼具防御和成長性
  類別:公司研究機構:國盛證券有限責任公司研究員:丁婷婷日期:2019-06-19
  日用品社零增長穩定,必選消費品防御屬性凸顯。19年5月社會消費品零售總額為32956億元,同比增長8.6%(扣除價格因素實際增速為6.4%),增速較上月提升1.4pcpts;1-5月社零總額同比增長8.1%。其中日用品類5月社零同比增長11.4%,增速較上月下降1.2pcpts;1-5月累計同比增長14.5%,18年初至今保持雙位數增長。5月社零增速有所回暖,日用品類增長維持雙位數,生活用紙作為必選消費品具備防御屬性。同時下游需求仍較好,面對C端分散的消費者,生活用紙企業對下游企業議價能力較強,預計增值稅降稅利好將大部分留在公司層面。

  木漿價格超預期下跌,增厚公司利潤。國內木漿港口庫存維持高位,國際大廠停產計劃并未明確,疊加下游低庫存運行策略,木漿價格自19年3月開始持續下跌,截止目前外盤針葉/闊葉漿價格分別較3月底下降13%/7%。悲觀預期下紙漿期貨1906/1909今日報價均下跌至4562元/噸,分別較3月底價格下降14.3%/13.5%,預計后市木漿價格仍將下行。人民幣貶值部分對沖漿價下跌帶來的利好,但當前人民幣匯率較3月底貶值3%,小于漿價下跌幅度,預計19Q2生活用紙企業原材料環比降幅在5%~8%。同時,疊加增值稅降稅,若售價維持穩定,預計Q2毛利率環比有望提升3%~5%。

  新品類拓展,產品結構繼續優化。公司主營生活用紙,18年推出個人護理新品棉花柔巾,6月衛生巾產品線上開始銷售。衛生巾市場規模達到400億元,公司具備渠道和品牌優勢,新業務有望帶來新增長點。Face+Lotion+自然木為公司主推的三款高毛利產品,19Q1收入占比提升至65%以上(vs18年占比63.4%),其中Lotion收入增速達100%以上,為公司19年發展重點,并且公司仍在開發其他高毛利產品,未來通過產品結構調整,單噸售價仍有提升空間。

  渠道網絡布局持續完善,具備較高成長屬性。公司通過GT+EC+KA+AFH四大渠道加速網點布局,公司15年至今依托經銷商拓展實現快速增長,其中商銷渠道收入去年僅占比5%左右(2.7億元vs維達商銷收入12.8億元,占比14%),面對國內接近300億的市場空間,目前集中度尚低,公司仍有較大拓展空間。經銷商渠道,截至18年末已覆蓋的縣市區達到1791個(超目標達成),經銷商數量新增256個,2019年目標新增加縣市區500個。公司電商渠道增長強勁,依托線上渠道有望加速提升市占率。產能方面,19年預計湖北將新增10萬噸產能、唐山將新增5萬噸產能,未來總產能將達到81萬噸,有望維持銷量18%的增長。

  成本端壓力持續緩解,產品結構高端化,全渠道布局進一步完善,內生增長動能充足,維持“買入”評級。預計19-21年凈利分別為5.5/6.6/7.8億元,同比35.0%/20.2%/17.5%,對應PE26.2X/21.8X/18.5X。

  風險提示:原材料價格波動風險、新產品銷售不及預期風險、渠道拓展不及預期風險


  金隅集團:資產優估值低重估潛力大
  類別:公司研究機構:國信證券股份有限公司研究員:黃道立,陳穎日期:2019-06-19
  優質資產集中,產業協同發展
  公司前身是1955年成立的北京市建筑材料工業局,1992年公司正式成立,并于2009年和2011年分別登陸香港聯交所和上交所。公司主營業務包括水泥及預拌混凝土業務、房地產開發板塊業務、物業投資與管理業務和新型建材及商貿物流業務等四大板塊,并形成了縱向一體化的核心產業鏈優勢,各項主業互相支撐,相互促進,綜合實力突出,
  地產業務穩步發展,土地資源豐富,工業用地重估價值潛力大
  公司房地產業務擁有三十多年歷史,是北京地區綜合實力最強的房地產開發商之一,目前已進入北京、上海、天津、重慶等15個城市,重點布局一二線城市。近年來公司拿地節奏穩健,土儲保持穩定增長,截至2018年末擁有總土儲874.97萬平米,為業績增長提供良好保障。除商品房用地外,公司在北京、天津等地還擁有超過1000萬平的工業用地儲備,未來若逐步轉換成商住開發項目,該部分資產有望獲得重估,潛力大。

  京津冀格局良好,水泥業務再起航
  2018年7月,金隅與冀東關于水泥業務的資產重組實施完畢,重組完成后公司成為全國第三大水泥,熟料產能約1.1億噸,水泥產能約1.7億噸,是華北地區和京津冀地區的絕對龍頭。在重組冀東后,公司水泥板塊業績增長顯著,2018年營收和毛利分別為391.2億和117.6億,同比增長25.9%和38.7%。中長期看,受益于京津冀一體化、雄安新區建設等,未來華北區域水泥需求增速有望持續優于全國均值,而隨著重組后對區域市場的控制力加強以及內部整合的優化,公司水泥業務業績也有望進入穩步上升通道。

  投資建議:資產優質,重估潛力大,給予“買入”評級
  公司資產質地優,未來重估潛力大,通過對公司現有業務板塊拆分,通過絕對估值和相對估值方法進行重估,測算可得公司合理估值區間為3.05元/股-7.81元/股之間,估值下限較低與公司資產周轉效率有關。公司現階段坐擁優質資產,若未來周轉效率能進一步提升,將有望提升上述估值區間的下限,且有助于資本市場進一步發掘公司的內在價值。公司目前股價水平處于上述估值區間的較低位置,給予“買入”評級,我們預計公司2019-2021年EPS分別為0.42/0.46/0.51元/股,對應PE為8.6/7.8/7.0x。

  風險提示:①房地產調控超預期;②區域建設低于預期;③資產較低速周轉。


  珀萊雅:擬設立投資基金推進多品牌戰略
  類別:公司研究機構:華泰證券股份有限公司研究員:梅昕,孫丹陽日期:2019-06-19
  擬合伙設立投資基金,持續推進多品牌戰略
  公司公告擬和新沃投資、樂清樂盈合伙設立嘉興沃永投資,將尋求化妝品及新營銷生態等領域的發展機會,目前尚處籌備階段。公司將作為有限合伙人投資1.35億元,出資比例45%,一期實繳出資額4600萬,使用自籌資金。化妝品市場競爭加劇,能夠快速捕捉消費者需求變化、研發生產及時響應、產品快速迭代創新的企業有望長期勝出。公司市場反應/品牌運作/運營管理能力突出,此次設立投資基金,多品牌孵化加速推進,有望打造新增長點。公司加強新品開發、內容營銷、流量運營,電商渠道有望持續較快增長,預計19-21年EPS1.91/2.49/3.19元,維持買入評級。

  尋求化妝品及新營銷領域機遇,采取LP先收回本金分配模式
  本次設立合伙企業總投資為人民幣3億元,公司作為有限合伙人( LP)擬出資1.35億元,占比45%;新沃投資為普通合伙人( GP),出資比例1%,實際控制人朱燦曾先后任職證券公司、基金公司高管,專業投資管理經驗豐富;樂清樂盈為有限合伙人,出資比例54%,實際控制人為楊丙軍。合伙企業將采用“全體合伙人先收回投資本金”的分配模式,分配后如有余額,將按照20%: 80%的比例在GP及LP進行分配。據公告,公司設立的合伙企業將尋求化妝品及新營銷生態等領域的發展機會,豐富公司的外延增長渠道和創新探索,系統提升公司競爭優勢。

  美妝大平臺戰略持續推進,多品牌孵化有望接力成長
  公司目標構建多品牌多品類全渠道的美妝大平臺,已采用合伙人制引入韓國美妝品牌YNM、日本高端洗護I-KAMI、彩妝品牌TZZ等,此次成立的投資基金有望繼續投向國內外新銳成長品牌,新品牌孵化有望加速推進。

  公司已建立產品研發/設計/采購/市場/銷售協同作業機制,并參股淘內內容推廣公司及一家專業化妝品內容策略公司、控股淘外內容推廣+網紅運營+快消品代運營公司,豐富的平臺化資源有助新品牌快速成長,為公司帶來新增長點。市場競爭激烈,單個新銳品牌有增長不及預期的可能,公司采用投資基金模式,可以少量資金參與多個品牌的投資孵化,整體風險可控。

  加速推進生態化/平臺化/國際化/年輕化,多品牌打造新增長點,維持買入消費者美妝需求加速變遷,線上渠道多元、KOL等新型營銷方式興起,化妝品牌培育周期縮短,市場競爭有望加劇。能夠快速捕捉消費者需求變化、研發生產及時響應、產品快速迭代創新的企業有望長期勝出。公司市場反應/品牌運作/運營管理能力突出,此次設立投資基金,多品牌孵化加速。公司加強新品開發、內容營銷、流量運營,電商渠道有望持續較快增長,預計19-21年EPS1.91/2.49/3.19元, 19年PE估值31倍,維持買入評級。

  風險提示:關鍵人才流失、市場競爭加劇影響企業盈利能力;電商渠道增速下滑。


  大豐實業:智能舞臺行業龍頭上下游延伸拓展值得期待
  類別:公司研究機構:光大證券股份有限公司研究員:孫偉風日期:2019-06-19
  公司是智能舞臺行業龍頭:公司是行業領先的文體科技裝備整體方案解決商,行業優勢地位突出,近年大力拓展數藝科技/軌交裝備等業務。公司通過投標獲取訂單,產品經營模式為“設計+制造+安裝+售后”。

  文化產業前景廣闊,下游設備需求有支撐。自“十二五”規劃首次提出推動文化產業成為國民經濟支柱性產業以來,政策對文體產業及配套場館、設施建設支持持續加強,投入力度不斷加碼,帶動我國文體相關產業規模以較快速度增長(12-17年Cagr 14.4%)。其中文體設備下游如舞臺/體育場館等快速發展,文體設備需求有支撐。我們判斷文體產業具備長期發展空間,文體設備下游需求將保持穩健增長。

  舞臺機械行業龍頭,上下游延伸布局打開發展空間。在中國大型舞臺機械項目領域,公司占據市場份額超50%,龍頭地位穩固,具備突出的品牌優勢。公司在文體設備領域,資質齊全,已掌握一系列擁有自主知識產權的核心技術和關鍵工藝,技術儲備雄厚。公司積極借助優勢業務向上下游延伸布局,持續向文化-體育-旅游的智能場館及內容的投資/建設/運營商轉型。公司已初步具備文體/旅游/演藝策劃/創意/建設/投資運營全產業鏈全生命周期服務能力,未來發展空間廣闊。

  主要財務指標優于可比公司,盈利能力仍有提升空間。公司近年來毛利率/凈利率優于可比公司(18年31.7%/12.8% vs 25.4%/9.9%),判斷公司毛利率仍有提升空間。受大力布局新業務拖累,管理費用率提升較大,拖累凈利率,隨著新業務開花結果,費用率料將穩中趨降,凈利率存在改善空間。此外,公司負債水平處于行業較低水平,有息負債占比低,存在擴張空間,收現比優于可比公司均值(94.5% vs 87.2%)。

  成長空間值得期待,首次覆蓋給予“增持”評級:我們預計公司19-21年EPS分別為0.67/0.74/0.82元。可比公司2019年PE平均值為20.2倍。我們認為公司借助舞臺機械領域的龍頭優勢地位,在上下游優質領域拓展布局,成效初顯,具備較大成長空間。此外,公司盈利能力優于可比公司,負債水平較低,具備擴張空間。給予公司2019年目標PE20.2倍,對應目標價13.53元,首次覆蓋給予“增持”評級。

  風險提示:原材料價格大幅上漲、工程推進/上下游拓展不及預期、應收賬款回收風險


  河鋼股份:河北龍頭鋼企充分受益地區強勢需求
  類別:公司研究機構:國泰君安證券股份有限公司研究員:鮑雁辛日期:2019-06-19
  首次覆蓋,給予“增持”評級。公司是河北省龍頭鋼鐵企業,我們預測2019-2021年EPS分別為0.16、0.18、0.22元,參考同類公司估值,給予公司2019年PB0.76X進行估值,對應目標價3.45元,給予公司“增持”評級。

  專項債配套落地,基建有望加速回暖。中央發文允許將專項債券作為符合條件的重大項目資本金,實際上放松了之前債務性資金不得作為項目資本金的要求,符合條件的重點項目可組合采取專項債疊加市場化融資方式融資,利于放大地方財政的撬動效應、加快重點基建項目推進速度,基建有望加速回暖。

  盈利能力持續上升,資產負債表逐漸優化。2018年公司盈利能力持續上升,全年實現營業收入1209.57億元,同比增長10.99%,歸屬于母公司所有者凈利潤36.26億元,同比增長99.57%,業績創歷史新高。同時,公司資產負債表也得到進一步改善,資產負債率由2017年的74.94%下降到71.76%;ROE由2017年的4.01%提升至2018年7.1%。

  雄安新區建設加速推進京津冀一體化,公司業績或持續釋放。兩項重磅規劃公示意味著雄安即將進入快速建設期,京津冀一體化將加速推進,公司以華北地區為主要市場,2018年華北地區營業收入占公司全部收入的67.35%。隨著京津冀一體化加速推進,華北地區鋼材需求將保持強勢,公司作為本區域的龍頭企業,充分受益地區供需格局不斷優化帶來的紅利,業績或超預期。

  風險提示:宏觀經濟加速下行;供給上升超預期。


  重慶鋼鐵:西南地區龍頭鋼企地區優勢明顯
  類別:公司研究機構:國泰君安證券股份有限公司研究員:鮑雁辛日期:2019-06-19
  首次覆蓋,給予“增持”評級。公司是川渝地區龍頭鋼企,重組后生產情況恢復良好,我們預計公司2019-2021年EPS分別為0.12、0.15、0.16元,參考同類型鋼鐵公司,給予公司2019年PB1.02倍進行估值,對應股價2.24元,“增持”評級。

  重組新生,產量上升疊加成本削減,公司業績或超預期。公司在2017年完成重組后,2018年以來生產恢復情況良好,營業收入和歸母凈利潤大幅上升。預期隨著公司產能的優化和產量的上升,公司業績將持續釋放。

  債務大幅下降,內部治理理順,員工持股計劃為公司增長賦能。公司重組后,資產負債率由100.29%下降至31.19%,債務負擔大幅降低。公司于2018年先后修訂了公司章程和董事會、監事會議事規則,完成了內部機制的理順,公司2018年粗鋼產量638.15萬噸,創歷史新高。同時,公司2018年開始了為期3年的員工持股計劃,使公司員工與所有者得利益一致,為公司后期持續的降本增效賦能。

  深耕川渝市場,產量穩步上升。公司深耕川渝市場,中厚板和熱軋產品在重慶市場占有率達到80%以上;在成都市場占有率分別達到60%、25%以上,公司在西南地區優勢明顯。公司粗鋼產能840萬噸,有效產能640萬噸,公司鋼材產量在2018年穩步上升,而隨著公司技術改造的進行,公司有效產能或逐漸上升,公司鋼材產量在未來或逐漸釋放。

  風險提示:鋼材供給持續上升;鋼價大幅下行。



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