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中信建投(601066)業內點評

業內點評
≈≈中信建投601066≈≈維賽特財經www.vsatsh.cn(更新:19.09.16)
[2019-09-15]非銀金融行業:邊際利好因素增加,將打開頭部券商估值天花板-研究周報
    ■天風證券
    投資要點:1)券商方面,證監會系統全面深化資本市場改革工作座談會在京召開,努 
力建設規范透明開放有活力有韌性的資本市場,券商的邊際利好因素增加,且下半年業  
績大概率超預期,重點推薦低估值組合國泰君安和海通證券,龍頭組合中信證券和華泰  
證券,彈性品種關注中信建投、興業證券。2)保險方面,麥肯錫近期發布的報告中指出, 
中國保險代理人產能與美國同行相差高達14.6倍,提升代理人績效水平和專業水準將為 
帶來顯著的利潤提升空間,各公司均在進行代理人優增、強訓、分級分類管理等舉措,  
壽險新單保費增長改善的拐點或將出現在2020年。大型公司中,國壽、人保壽險業務邊 
際改善空間較大。非銀重點推薦:國泰君安、中信證券、中國太保、中國財險。關注人 
保集團H。                                                                   
    證券:證監會系統全面深化資本市場改革工作座談會在京召開,券商的邊際利好因  
素增加。1)市場活躍度顯著提升,券商將直接受益。9月日均成交金額6384億元,環比+4 
1%。兩融余額大幅回升至9651億元,19年至今兩融日均余額為8847億元,較18年下降28 
4億元。上交所共受理153家企業的科創板注冊申請,中金公司17家、中信建投16家、中 
信證券12家、華泰證券11家。2)建設規范透明開放有活力有韌性的資本市場,將顯著提 
升龍頭券商的ROE。2019年9月9日至10日,證監會在京召開全面深化資本市場改革工作  
座談會。會議提出了當前及今后一個時期全面深化資本市場改革的12個方面重點任務, 
基本延續了18年10月以來得監管思路,信號意義比實際意義重要。具體的政策優化包括 
:優化重組上市、再融資等制度,支持分拆上市試點;允許優質券商拓展柜臺業務;大  
力發展私募股權投資;推進交易所市場債券和資產支持證券品種創新,豐富期貨期權產 
品;推動公募機構大力發展權益類基金;完善差異化監管舉措,支持優質券商創新提質 
,鼓勵中小券商特色化精品化發展。3)外管局全面取消合格境外投資者投資額度限制。 
經國務院批準,國家外匯管理局決定取消合格境外機構投資者(QFII)和人民幣合格境外 
機構投資者(RQFII)投資額度限制。此前QFII和RQFII額度并    未用滿,取消額度限制 
邊際影響有限。若真要引入境外長線資金入市,需要滿足其風險管理需求,在多空雙向  
交易機制上進行優化。同時,金融業對外開放提速的過程中,國際化布局領先的券商將  
顯著受益,國際業務將成為龍頭券商下一個業績增長點。4)我們繼續推薦券商板塊。流 
動性寬松和推動資本市場改革政策是應對宏觀壓力的一大抓手,這對于券商估值的提升 
有著較長時間的積極影響。行業平均估值2.27xPB,大型券商估值在1.3-1.9xPB之間,行 
業歷史估值的中位數為2.5xPB(2012年至今)。                                    
    保險:下半年各公司業務策略或將有所分化,國壽、人保壽業務邊際改善空間較大  
。1)代理人產能提升是大型壽險公司改善新單增長乏力局面的驅動力,各公司均在進行 
代理人優增、強訓、分級分類管理等舉措,改善拐點或將出現在2020年。麥肯錫近期發 
布的《加速中國壽險業發展:代理人渠道轉型四大舉措》指出,大力推動代理人渠道轉  
型將是短期內最優方式,中國保險代理人產能與美國同行相差高達14.6倍,提升代理人  
績效水平和專業水準將為保險公司帶來顯著的利潤提升空間。2)下半年各公司業務策  
略或將有所分化。我們判斷平安下半年將全力沖刺全年計劃,繼續弱化"開門紅";國壽 
今年業務達成較好,可能較早開始"開門紅"準備,但明年開門紅基數壓力較大;太保"開 
門紅"基數壓力小,預計將兼顧下半年達成及"開門紅"準備;新華將弱化下半年業務推  
動力度,聚焦增員,為明年"開門紅"蓄力。3)國壽、人保壽險業務邊際改善空間較大。  
國壽推動"鼎新工程",優化總部和分支機構組織架構和人員配置,定位是"強總部、精縣 
域、優地市、活基層"。國壽近期對省級分公司負責人進行了新一輪的調整,涉及河南  
、四川、福建、內蒙古、廣西、北京、陜西等多家省級分公司以及中國人壽旗下獨立  
法人機構,另外,正準備籌建一家專業健康險公司與一家互聯網壽    險公司,補齊發展 
短板。人保壽險業務轉型初顯成效,價值增長出現良好勢頭,上半年NBV同比+26%,EV較 
年初增長17%,但NBVMargin僅為9.3%,提升空間大。作為人保集團中的弱勢板塊的健  
康險和壽險的崛起是人保集團的下一個利潤支點。4)長端利率仍面臨下行壓力。截至9 
月12日,10年期國債收益率為3.09%,本周上升7.0bps。5)截至9月12日,平安、國壽、  
太保、新華的2019年PEV分別為1.39、0.91、0.89、0.81倍,PAAV(反映了利率預期)分  
別為1.28、1.14、0.94、0.89倍,估值處于低位,有較大向上空間。                  
    風險提示:市場低迷導致業績及估值雙重下滑、政策落地不及預期;長期利率下降 
超預期。                                                                    

[2019-09-12]金融行業:香港交易所提議與倫敦證券交易所合并-日報
    ■東莞證券
    行情回顧:                                                               
    9月11日,金融子板塊均收漲,并跑贏滬深300指數。當日金融板塊72只個股上漲,6  
只個股平盤,32只下跌,上漲個股數較上一交易日增加17只。券商板塊有走出底部區間  
跡象,建議關注中信建投、東方財富、海通證券、中信證券。                       
    風險提示:                                                               
    宏觀經濟持續下滑,行業競爭加劇,政策不確定性風險等。                      

[2019-09-11]金融行業:取消QFII、RQFII額度限制-日報
    ■東莞證券
    行情回顧:9月10日,多元金融、證券板塊收漲,保險、銀行板塊收跌,證券、多元金 
融板塊跑贏滬深300指數。當日金融板塊55只個股上漲,10只個股平盤,45只下跌,上漲  
個股數較上一交易日減少37只。券商板塊有走出底部區間跡象,QFII、RQFII額度取消, 
暢通外資進入A股渠道,利好券商板塊,建議關注中信建投、東方財富、海通證券、中信 
證券。                                                                      
    風險提示:宏觀經濟持續下滑,行業競爭加劇,政策不確定性風險等。             

[2019-09-11]非銀行金融行業:深化改革全面部署,證券業迎來發展新階段-對外開放舉措及改革工作座談會點評
    ■民生證券
    一、事件概述                                                            
    9月10日,經國務院批準,國家外匯管理局決定取消合格境外機構投資者(QFII)和人 
民幣合格境外機構投資者(RQFII)投資額度限制。同日,證監會在京召開全面深化資本  
市場改革工作座談會,研究布置全面深化資本市場改革重點任務。                   
    分析與判斷                                                              
    取消QFII、RQFII投資額度限制,資本市場對外開放力度進一步加大2018年外管局  
已取消QFII的本金鎖定期和每個月20%的外匯管理限制,此次全面取消合格境外投資者 
投資額度限制,是外匯管理局在合格境外投資者外匯管理領域的又一重大改革。具備相 
應資格的境外機構投資者,只需進行登記即可自主匯入資金開展符合規定的證券投資,  
境外投資者參與境內金融市場的便利性將再次大幅提升,當前MSCI、富時羅素以及標普 
道瓊斯指數持續擴大A股納入范圍、提升因子比重,外資投資者的參與程度將會持續提  
升。                                                                        
    目前外資持股市值占比較低,開放舉措信號意義更強QFII主要是境外資管公司,即  
機構投資者面向境內的單向投資交易,資金可留存在當地,不同于陸股通面向所有投資  
者、雙向交易和資金原路徑返回,因此投資門檻較高、資金管理難度也更大,即使總額  
度放開,引導外資入市仍將是一個長期過程,短期影響有限、開放的政策信號意義更強  
。目前A股市場總市值約54萬億元,截至8月,RQFII總額度2萬億人民幣,已批準6933億人 
民幣,QFII總額度共計3000億美元,其中已批準1114億美元,兩者的投資額度分別僅使用 
了35%和37%,合計約1.5萬億元,占A股總市值不足3%,加上北向資金凈買入,資金量占 
總市值約4%左右,預計未來仍會進一步出臺市場交易制度優化舉措,來引導海外長期資 
金入市。                                                                    
    資本市場改革大幕開啟,各項改革重點任務已全面部署額度取消顯示對外開放舉措 
持續推進,但放開額度背后仍需資本市場深化改革穩步推進,不斷優化市場制度和機制, 
才能更好地實現引導資金入市目標。9月9日至10日證監會召開全面深化資本市場改革  
工作座談會,提出深化改革的十二項重點任務,涉及科創板及注冊制、創業板改革、新  
三板改革、差異化監管、對外開放、中長期資金入市、重點領域風險防范和提高違法  
成本等主要方面,強調"改革重在落實",細化具體改革方案,確保改革舉措平穩落地。   
    對外開放加碼背景下全面深化改革有望提升證券行業景氣度                    
    本次證監會深化改革會議內容涵蓋市場、業務、機構、監管等各個方面,揭示全方 
位的改革思路,不乏關于證券基金機構和業務方面的改革亮點,包括允許優質券商拓展  
柜臺業務,公募機構發展權益類基金,強化長期業績導向等,并且提出差異化監管,鼓勵  
中小券商特色化精品化發展等新思路。總體來看,十二個重點改革任務的揭示了新改革 
周期大幕的開啟,同時各項具體舉措具有針對性,有助于提升直接融資比重、豐富衍生  
品品種、推動行業差異化發展、提升優質券商創新能力等,長期來看,隨著改革舉措逐  
步落地,證券行業景氣度有望逐步得到提升。                                     
    近期深化資本市場改革的政策頻出,印證了我們此前關于2019年是資本市場改革年 
的判斷,目前板塊PB1.7X,仍低于2016-2017年券商板塊平均PB為1.8X,以一季度板塊PB1 
.9-2.0X峰值來看,仍有10-15%的空間。我們繼續推薦券商板塊當前的配置價值和機會 
,推薦綜合實力領先的中信證券、國際化進程提速的華泰證券、以及頭部券商中上半年 
ROE靠前的海通證券和招商證券。                                               
    風險提示:                                                               
    1、市場交易量不及預期;2、政策實施不及預期。                            

[2019-09-11]證券行業:凈利邊際改善,市場改革加碼-8月經營數據點評
    ■萬聯證券
    行業事件:截至2019年9月9日,共有36家上市券商發布了2019年8月經營數據,其中3 
2家可比上市券商合計實現單月營收193.24億元,環比增長0.79%;1-8月累計營收1619 
.99億元,同比增長42.56%;單月凈利潤81.29億元,環比增長16.36%;1-8月累計凈利 
潤652.39億元,同比增長59.92%。                                              
    投資要點:券商業績:單月凈利來看,國泰君安(17.29億元)和中信證券(11.16億元) 
領先優勢較大,其中國泰君安受益子公司大額分紅反超龍頭中信證券;而山西證券(646 
.80%)、國元證券(218.79%)、天風證券(188.19%)增速領先同業,7月低基數效應為  
主要原因。                                                                  
    分業務情況:1)經紀與信用:8月A股日均成交額為4812億元,環比改善11.71%,而1- 
8月日均成交額為5699億元,連續兩個月低于6000億元。融資融券數據略有反彈,月末兩 
融余額為9263億元,環比增長1.95%。2)投行:券商IPO承銷金額為158.72億元,環比回  
落64.34%;定增發行規模則大增132.62%至37.14億元。債券承銷整體向好,核心債券 
承銷金額2785.37億元,環比增長21.55%。3)資管:券商共計發行435只產品,發行規模  
為54.23億。4)自營:上證綜指單月環比下滑1.38%,創業板指則上漲2.58%,指數分化  
嚴重,而債市方面則基本持穩。                                                 
    投資建議:當前支撐券商股行情的邏輯不變,資本市場改革紅利以及流動性寬松環  
境仍是驅動板塊走強的兩大核心要素。1)一方面資本市場改革不斷加碼,利好政策頻發 
。繼7月科創板正式落定后,8月高層繼續打出改革政策組合拳:要求研討細化資本市場  
改革總體方案,充分發揮科創板試驗田作用;公布《上市公司分拆所屬子公司境內上市 
試點若干規定》征求意見稿;發布《科創板上市公司重大資產重組特別規定》,突出科 
創板制度的包容性和適應性。2)另一方面降準釋放流動性利好股市進入增量博弈階段  
。隨著9月初央行全面下調金融機構存款準備金率0.5個百分點,同時宣布對小微、民企 
的定向降準政策,合計釋放資金約9000億元,流動性寬松環境進一步強化,增量博弈模式 
下股指與交易量有望上漲,催化券商股價和業績形成正反饋循環。當前板塊PB已經調整 
至1.7倍,龍頭券商PB低至1.2-1.8倍區間,看好綜合龍頭券商中信證券和華泰證券,同時 
建議關注低估值頭部券商海通證券。                                            
    風險提示:全球貿易摩擦升級;資本市場改革不達預期                         

[2019-09-11]證券行業:深化改革步伐加速,龍頭券商業務空間提升可期-證監會全面深化資本市場改革點評
    ■申萬宏源
    本期投資提示:事件:9月9日至10日,證監會在京召開全面深化資本市場改革工作座 
談會,改革緊緊圍繞“打造一個規范、透明、開放、有活力、有韌性的資本市場”這個 
總目標,并提出了當前及今后一個時期全面深化資本市場改革的12個方面重點任務,主  
要包括多層次資本市場建設、提高上市公司質量、加速對外開放、引導中長期資金入  
市、加強法治供給等等。                                                      
    深化資本市場改革步伐加速,未來政策落地可期。2018年中央經濟工作會議首次提 
出資本市場在金融運行中具有牽一發而動全身的作用,并明確要通過深化改革,打造一  
個規范、透明、開放、有活力、有韌性的資本市場,資本市場地位顯著提升。2019年3  
月以來,證監會成立深化改革小組制定改革總體方案,此次座談會明確指出12個重點任  
務,主要圍繞完善資本市場基礎設施、優化參與主體、加強法治供給和防范各類風險等 
方面。完善資本市場基礎設施體現為推廣科創板制度安排、推進創業板和新三板改革  
、豐富交易品種,允許優質券商拓展柜臺業務和發展私募股權投資。資本市場基礎設施 
的完善是直接融資比例提升、市場容量擴大的基礎,也是券商重資產業務需求的來源,  
為券商提升杠桿夯實基礎;優化參與主體是從投資者、中介機構和上市公司三個方面  
來考慮,對于上市公司要提高質量,強化退市機制,同時優化重組上市和再融資制度;對 
于投資者要推動中長期資金入市,強調證券投資基金的考核和分類監管;對于中介機構 
要加強能力建設,尤其強調券商的發展,完善差異化監管舉措,支持優質券商創新提質,  
鼓勵中小券商特色化精品化發展,這一方向與7、8月證監會公布《證券公司股權管理規 
定》和《證券公司風險控制指標計算標準(修訂稿)》(征求意見    稿)時提出的券商  
差異化經營和差異化監管的思路一致。                                          
    加強法治供給,一方面加速推進《證券法》、《刑法》修改,提高上市公司和中介  
機構違法成本,另一方面加強投資者保護,提升稽查執法效能。防范風險主要是化解股  
票質押、債券違約、私募基金等重點領域風險。                                  
    業務空間打開,龍頭券商加杠桿提升ROE的制約因素將逐漸突破。長期來看,證券行 
業差異化經營和差異化監管,龍頭券商作為綜合類券商,從事重資產業務的方向基本確  
定,并且監管對創新業務牌照的發放基本都集中于龍頭券商。當前國內龍頭券商杠桿水 
平在3.5倍左右,與國際領先投行10倍左右的杠桿相比仍然較低,其中一個重要的原因就 
是業務需求不足,而業務需求的提升需要資本市場擴容、參與主體結構優化以及交易工 
具種類豐富等三方面因素配合發展,證監會全面深化資本市場改革是對這三個因素的有 
效改善,進而中長期提升業務空間,龍頭券商加杠桿的制約因素將逐漸突破。          
    維持券商“看好”投資評級,首推中信證券。資本市場改革方向確定,制度創新、  
業務創新與有效管控風險并重,在證券行業差異化經營和差異化監管的大方向下,優質  
龍頭券商最為受益于業務空間提升和業務政策傾斜,首推中信證券(對應2019年動態PB  
估值為1.76倍),建議關注海通證券(對應2019年動態PB估值為1.39倍)。              
    風險提示:受外部因素影響股市大幅調整,改革政策不及預期。                  

[2019-09-10]非銀金融行業:降準落地,券商配置正當時-周觀點(9.02-9.06)
    ■萬聯證券
    投資要點:行情回顧:非銀板塊全線上漲,券商表現優異。上周非銀板塊上漲6.13% 
,券商(8.30%)表現優異,多元板塊(8.29%)和保險板塊(3.95%)表現稍遜。個股方面, 
國盛金控、中信建投和華創安陽表現優異,分別上漲23.96%、23.57%和21.32%;保  
險股方面,新華保險(7.26%)漲幅領先;多元金融股易見股份、安信信托、華鐵科技漲 
幅居前,分別上漲17.09%、13.35%和12.35%。                                  
    證券行業:成交額環比上升同比漲幅擴大,兩融余額略升。上周股基日均成交6,712 
.16億元,環比上升23.21%。年初至今股基日均成交額5,729.12億元,同比上升32.61% 
。截至9月6日,融資融券余額9453.51億元,其中融資余額9317.77億元,融券余額135.74 
億元,9月份買入額/償還額為106%。                                            
    保險行業:前7月保費同比增速略降,財險增速有所反彈,健康險維持高增長。1-7月 
行業原保費收入28086億元,較去年同期上升13.85%。(前值14.16%),行業保費增速有 
企穩跡象。6月財險增速有所反彈,健康險依舊保持高增長,單月增速達到24.6%,負債  
端表現仍然穩健。                                                            
    多元金融:地產信托嚴監管,轉型壓力依舊。64號文強調房地產信托嚴監管,而近期 
多家信托公司也收到監管窗口指導,要求控制通道業務規模。2019Q1事務管理類信托占 
資產余額比重仍有56%,顯示行業主動管理轉型空間較大,部分信托公司的展業將在短  
期受到較大制約。                                                            
    投資建議:1、證券板塊,上周五央行正式宣布于2019年9月16日全面下調金融機構  
存款準備金率0.5個百分點,同時宣布對小微、民企的定向降準政策。此次降準落地釋  
放資金約9000億元,股指與交易量有望上漲,將與券商股價和業績形成正反饋。我們認  
為降準將提升市場估值,提高市場風險偏好,從而提升券商業績。考慮低基數影響,在中 
性假設下預計全年行業將保持較高業績增速。目前券商板塊PB在1.7X左右,配置價值較 
高,維持"強于大市"評級,建議重點關注龍頭中信證券(600030.SH)和華泰證券(601688. 
SH),以及低估值的海通證券(600837.SH)。2、保險板塊,上市險企PEV整體估值合理,部 
分公司估值仍處于較低水平,受益于行業減稅政策落地,上市險企高稅負緩解,盈利能力 
明顯提升,只要利率不出現超預期下行,保險股估值有望繼續提升,維持保險行業"強于  
大市"評級,繼續推薦保障型業務轉型較好的純壽險標的新華保險(601336.SH)。3、多  
元金融板塊,信托公司受地產信托監管趨嚴影響,新增項目投放規模顯著下滑,板塊估值 
繼續承壓,但轉型領先、主動占優的龍頭依舊有配置價值;創投公司中報業績并無亮點 
,盡管仍有較高資金關注度,但在避險情緒升溫的情況下建議謹慎看待;此外央行發布  
《金融科技(FinTech)發展規劃(2019-2021年)》,相關互聯網金    融標的或將有所表 
現。                                                                        
    風險提示:金融監管超預期;宏觀經濟下行風險;利率超預期下行               

[2019-09-10]金融行業:統籌監管金融基礎設施工作-日報
    ■東莞證券
    行情回顧:                                                               
    9月9日,金融板塊高開低走,多元金融、證券板塊收漲,保險、銀行板塊收跌,證券  
、多元金融板塊跑贏滬深300指數。當日金融板塊92只個股上漲,3只個股平盤,15只下  
跌,上漲個股數較上一交易日增加10只。                                         
    8月末以來兩市成交額、兩融余額、市場指數邊際回升,券商板塊有上行跡象。本  
次降準共釋放9000億元長期資金,有助提振市場信心,助推券商上行趨勢,同時有望改善 
市場流動性,驅動券商經紀、自營、信用業務收入增加,帶來下半年業績提升預期。資  
本市場改革持續推進,預計改革政策繼續落地,券商板塊政策紅利不斷                
    截止9月9日,美國芝商所給出9月美聯儲議息會議降息25個基點的概率為91.2%;  
若美聯儲降息,將有利于我國貨幣政策寬松;9月4日國務院常務會議提出加快降低實際 
利率水平,預期央行在9或10月下調MLF利率,以引導新增企業貸款利率下行。          
    9月,資金面是核心因素,關注成交額、兩融、市場指數邊際改善持續性,推薦東方  
財富、海通證券、中信證券、中信建投。                                        
    風險提示:                                                               
    宏觀經濟持續下滑,行業競爭加劇,政策不確定性風險等。                      

[2019-09-10]證券行業:低基數效應,券商業績同比大增377.79%-8月財務報表分析
    ■山西證券
    投資要點:8月單月券商凈利潤環比增長15.53%。共43家券商發布2019年8月財務  
數據,合計實現營業收入213.32億元,環比增長1.41%;凈利潤86.56億元,環比增長15. 
53%。                                                                      
    可比券商累計凈利潤同比增長56.37%。37家可比券商,8月實現營業收入204.47億 
元,同比增長108.65%,環比增長1.50%;凈利潤84.14億元,同比增長377.79%,環比增 
長16.52%。2019年1-8月累計營業收入1,716.83億元,同比增長38.18%;累計凈利潤6 
77.80億元,同比增長56.37%。                                                 
    交易量回升,股權融資規模收縮。8月,主要股指多數收跌,滬深300指數收跌0.93% 
,創業板指數收漲2.58%。日均成交額4469.65億元,環比增長12.68%,同比增長56.99  
%;兩融余額9,263.47億元,環比增長1.95%,同比增長8.02%。8月通過一級市場募集 
資金939.96億元,環比減少60.50%,募集資金家數為36家。通過IPO募集資金252.11億  
元(15家),環比減少43.46%;增發募集資金289.35億元(11家),環比減少73.69%。    
    8月,國泰君安收到上海證券15.3億元分紅,盈利能力居首。從單月凈利潤來看,國  
泰君安、中信證券、海通證券前三,分別為17.29億元、11.16億元、5.23億元。從累計 
凈利潤來看,國泰君安、中信證券、海通證券居前三,分別為74.12億元、66.60億元、5 
4.24億元。                                                                  
    投資策略:8月單月,可比券商凈利潤同比大增377.79%,主要原因是去年同期交易  
低迷、指數下跌,多家券商業績虧損。當前券商板塊估值1.6XPB,仍處在底部區域;央  
行降準釋放流動性,對股市形成利好。長周期下,金融供給側結構性改革的逐步深入,將 
會重塑資本市場格局,大型券商在未來的市場環境中擁有更多優勢。建議投資者關注中 
信證券、華泰證券等大型券商。                                                
    風險提示:二級市場大幅下滑;政策推行不及預期。                           

[2019-09-10]證券行業:資本市場改革深化,積極看好券商-政策點評
    ■東吳證券
    事件:9月9日至10日,證監會系統全面深化資本市場改革工作會在京召開,資本市場 
"深改12條"重磅出爐,推動中長期資金入市。                                     
    投資要點"深改12條"出爐,支持優質券商創新提質,鼓勵中小券商特色化精品化發  
展。"深改12條"包括:1)充分發揮科創板的試驗田作用;2)大力推動上市公司提高質量 
,優化重組上市、再融資等制度,支持分拆上市試點;3)補齊多層次資本市場體系短板, 
加快新三板改革;4)狠抓中介機構能力建設,支持優質券商創新提質,鼓勵中小券商特  
色化精品化發展;5)加快推進資本市場高水平開放;6)推動更多中長期資金入市;7)  
切實化解股票質押、債券違約、私募基金等重點領域投資;8)加大法治供給;9)加強  
投資者保護;10)提升稽查執法效能;11)推進簡政放權;12)提升科技監管能力。券商 
作為資本市場體系中的重要一環,"深改12條"明確提出狠抓券商能力建設,支持鼓勵券  
商創新、特色發展,政策支持背景下,券商有望深度受益。                          
    兩融新規提升市場活躍度,中長期利好行業發展。1)8月19日起,兩融交易機制大幅 
度優化:滬深交易所取消兩融交易最低維持擔保比例統一限制(低于130%),擴大擔保物 
范圍,兩融標的股票數量由950只增至1600只,市場兩融標的市值占總市值比重由約70% 
漲至80%以上,中小板、創業板股票市值占比大幅提升。2)截至9月9日,滬深兩融余額  
較8月19日上漲5.7%達9568億元(增加513億元),兩融交易機制優化,有利于提升市場活 
躍度,促進券商兩融業務發展。3)兩融新規釋放監管積極信號,有望擴大兩融規模+滿足 
投資者多元需求,但同時市場將面臨差異化管理(維保比例可降可升),券商的風控能力  
面臨更高要求,中長期將有利于行業加強風控能力,推動行業穩健發展。              
    資本市場改革深化,政策利好推動行業發展。1)2019年以來監管釋放積極信號:科  
創板超預期推進、再融資松綁、股指期貨放開、證金下調轉融資費率、兩融交易制度  
大幅優化,標的擴容等。2)與此同時,行業規范政策并行,券商股權管理規定及證券公司 
風險控制指標計算標準修訂的推出,促進行業健康穩定發展。3)近期監管連續釋放深化 
資本市場改革信號,一方面是以科創板為突破口帶來資本市場基礎制度更市場化的改革 
,另一方面以提高上市公司質量行動計劃為代表的發行、退市、并購重組等機制的優化 
,以吸引長期資金、保護投資者合法權益為重點的市場投資生態優化。伴隨政策利好持 
續推進,我們認為券商板塊將深度受益于市場流動性改善帶來的風險偏好提升+資本市  
場改革紅利。                                                                
    投資建議:券商具有高貝塔屬性,2019年以監管不斷釋放積極信號,加速資本市場改 
革深化,行業有望持續受益。建議關注始終保持穩健的龍頭券商【中信證券】,估值相  
對較低同時具備高彈性的【海通證券】,流量持續變現的互聯網券商【東方財富】。此 
外,建議關注彈性較高的次新股【中信建投】、【中國銀河】。                     
    風險提示:1)二級市場成交量大幅下行;2)行業兼并重組推進不及預期;3)金融監 
管政策趨緊。                                                                

[2019-09-10]金融行業:QFII/RQFII投資額度限制取消,資本市場進一步開放、利好券商股
    ■中金公司
    事件                                                                    
    為貫徹落實黨中央、國務院關于推動形成全面開放新格局的重大決策部署,進一步 
擴大我國金融市場對外開放,經國務院批準,國家外匯管理局決定取消合格境外機構投  
資者(QFII)和人民幣合格境外機構投資者(RQFII)投資額度限制。                   
    來源:http://www.safe.gov.cn/safe/2019/0910/14035.html評論               
    QFII/RQFII投資額度限制取消、進一步促進市場開放。合格境外投資者制度是境  
外投資者投資境內金融市場最主要渠道之一以及中國金融市場開放最重要的制度之一  
;繼18年6月央行及外管局宣布取消QFII匯出比例限制、取消QFII/RQFII本金鎖定期要 
求、允許就其所持有的證券資產在境內開展外匯套期保值后,此次宣布取消QFII/RQFII 
投資額度限制,在額度要求上與現行滬深港通保持同步。隨著MSCI、富時羅素、標普道 
瓊斯、彭博巴克萊等國際主流指數相繼將我國股票和債券納入其指數體系,資本市場的 
進一步開放將更加便利和吸引國際資金投資境內金融市場。此外,我們提示,今后具備  
相應資格的境外機構投資者只需進行登記即可自主匯入資金開展符合規定的證券投資, 
但關于合格境外投資者的認定仍需由中國證監會批準。                            
    短期邊際影響有限、長期有助于A股投資者結構的積極變化。截止8月末,QFII投資 
總額度3000億美元、共292家合格境外機構投資者獲批額度1114億美元;             
    RQFII投資總額度1.99萬億元人民幣、共222家RQFII機構獲批6933億元人民幣額度 
;同時考慮當前滬深港股已不設總額度限制,此次QFII/RQFII總額度的放開對于加大外 
資流入的邊際影響有限。但長期來看,隨著A股市場的不斷開放,外資占比有望持續提升 
:中金策略組測算,當前外資持有A股比例占總市值3%、占自由流通市值的8%;預計未 
來5-10年外資持股比例有望達到10%左右或以上。                                
    我們認為,外資占比的長期提升將逐步改善A股投資者結構,提升長線投資者及機構 
投資者占比,有助于市場的成熟穩健發展。同時,機構業務及國際業務領先的證券公司  
也將隨之受益。                                                              
    金融板塊利好券商股。資本市場的進一步開放與改革,有助于提振市場情緒,利好  
券商板塊。當前A/H大型券商交易于1.5x/0.8x19eP/B,均處于歷史偏低水平,選股邏輯: 
1)低估值大型券商估值修復,關注海通證券A/H、國泰君安A;2)相對于交易額的高彈性 
標的,關注銀河證券-H、東吳證券、華西證券;3)顯著受益于資本市場改革推進,以及  
國際化、機構化業務占比較高的頭部券商。                                      
    風險                                                                    
    市場改革開放政策落地不及預期、宏觀經濟波動超預期。                      

[2019-09-09]金融行業:央行宣布降準,30家上市券商公布8月經營數據-周報#31
    ■中金公司
    行業近況                                                                
    過去一周內,金融、銀行、保險、券商A股漲幅4.1%、3.3%、4.2%、7.9%(滬深 
300:3.9%),H股漲幅4.9%、3.7%、4.9%、11.6%(恒生國企:3.4%)。2019年初至今 
,A/H金融股的絕對收益分別為29%及12%,跑贏滬深300指數-4%、跑贏恒生國企指數5 
%。                                                                        
    評論                                                                    
    銀行:央行決定于2019年9月16日全面下調金融機構存款準備金率0.5個百分點;再 
額外對僅在省級行政區域內經營的城商銀行定向下調存款準備金率1個百分點,此次降  
準釋放長期資金約9000億元。具體來看,我們預計:1)準備金率的下降對銀行業營收和  
利潤的影響有限,降準后部分負債端的成本下降將被資產定價的下行抵消。2)積極的貨 
幣政策信號將推高資本市場信心。3)房地產貸款占比較高的銀行將面臨較大的貸款結  
構調整的壓力,而非地產非基建類對公貸款占比較高的銀行將有較大的資產質量壓力。 
4)城商行流動性壓力略有緩解,但中小銀行的同業負債增速依然較弱,整體經營形式仍  
不容樂觀。                                                                  
    錦州銀行披露2018年年報和2019年中報,公司股票上周一于港交所恢復交易。     
    利潤顯著下滑(1H19營收同比增加40.1%、凈利潤同比減少123.6%),不良率顯著  
提升至6.88%,出現小幅縮表(較2018年末下降2.4ppt),1H19資本/核心一級資本充足率 
下滑至7.47/5.14%,低于監管要求。此外由工行業績會反饋,工銀投資入股錦州銀行是 
財務選擇,金額有限、風險可控,嚴格執行了商業投資的盡職調查和相關程序;錦州銀  
行是獨立的上市銀行,擁有獨立的公司治理架構。綜上,維持公司盈利預測不變。      
    券商:上周30家上市券商公布8月經營數據:單月營收合計165億元,環比-7%/同比+ 
84%;凈利潤合計64億元,環比+1%/同比+233%。                                
    上周發布上市券商中報業績回顧:1)整體來看:投資業務奠定上半年業績高增長(盈 
利同比+59%)、2Q受市場波動盈利有所回調(2Q盈利同比+19%/環比-54%);         
    金融投資、融出資金、客戶資金驅動總資產擴張(較年初+13%),杠桿環比持續提  
升(較年初+0.15x至3.54x)。2)收費類中介業務費率仍有下行、行業轉型越發緊迫,券  
商間競爭力差距拉大。3)資金類業務短期體現出更強的beta屬性,投融資資產配置持續 
分化,頭部券商通過產品及策略多樣化提升業績穩健性并逐步加杠桿。4)成本方面,利  
率下行助力券商資金成本下降、大型券商優勢更明顯;業務及管理費隨收入提升下行( 
整體同比-8ppt)、大券商費率水平更穩定。                                      
    保險:上周發布保險行業1H19業績回顧,核心觀點如下:1)代理人人力持續下滑,我  
們預計2H19新業務增長依然艱難。2)內含價值增長超預期。3)股市反彈和所得稅新規  
推動利潤超預期。4)車險承保盈利開始好轉。                                    
    估值與建議                                                              
    銀行A、H分別交易于0.77x和0.62x前瞻一年P/B、保險A、H分別交易于1.08x和0.8 
8x前瞻一年P/EV、券商A、H分別交易于1.45x和0.80x前瞻一年P/B。維持各板塊首推組 
合不變。                                                                    
    風險                                                                    
    宏觀經濟、資產價格波動超預期。                                          

[2019-09-09]金融行業:央行宣布降準-日報
    ■東莞證券
    行情回顧:                                                               
    9月6日,金融子板塊繼續集體上漲,證券、保險、銀行板塊跑贏滬深300指數。當日 
金融板塊82只個股上漲,6只個股平盤,22只下跌,上漲個股數較上一交易日減少25只。  
    央行宣布普遍降準0.5%,定向降準1%,其中全面降準釋放資金約8000億元,定向降 
準釋放資金約1000億元。降準將降低銀行負債端成本,定向降準僅針對在省內經營的城 
商行,青島銀行、鄭州銀行、西安銀行、蘇州銀行符合定向降準條件,建議關注;此外  
近期將有兩次MLF續做機會,央行或降低MLF利率,以引導新增企業貸款利率下行,對銀行 
凈息差收窄形成一定壓力。普遍降準+定向降準組合有利于市場形成加快經濟觸底、企 
業盈利回升、市場資金面改善的預期,利好券商板塊,建議關注海通證券、中信證券、  
中信建投、東方財富;同時市場回升有利于增厚保險公司投資收益,對保險公司估值有 
提升作用,但長端利率下行是趨勢,長期對保險投資收益有一定壓制。                
    風險提示:                                                               
    宏觀經濟持續下滑,行業競爭加劇,政策不確定性風險等。                      

[2019-09-09]金融行業:政策催化落地,增配券商板塊正當時-周策略
    ■民生證券
    本周策略:                                                               
    金融供給側深化改革,央行降準釋放流動性                                   
    1、上周,中信證券、招商證券、華泰證券結售匯業務試點獲批;2、6日,央行下調 
金融機構準備金率0.5個點。                                                   
    分析                                                                    
    1、試點券商可參與外匯FICC業務投資、做市,此舉繼續深化金融供給側改革,有助 
于培育國內券商本幣、外幣業務齊發展;2、降準將改善流動性環境,將推高市場估值  
中樞,新增資金將有助于活躍市場交易量,直接利好券商經紀、資本中介和自營業務收  
入。其次,為實現社融增速企穩,除了間接融資的政策利好以外,我們判斷下半年資本市 
場改革方案將加快出臺,打開直接融資增長空間,為券商業務創新鋪路。              
    券商中報:中報盈利顯著回升、繼續看好券商配置價值                         
    1、資金型業務占比大幅提升,投資交易能力+資本實力仍是首選。上半年傳統輕資 
產業務(經紀、投行和資管)的收入占比下降11個百分點,重資產業務(自營和信用)收入 
占比提升9個百分點達43%。2、上半年行業傭金率在萬分之三左右企穩,財富管理轉型 
形成積極影響。3、投行業務同比+11%、收入占比8%,上市券商受股權融資同比下滑  
影響較小,下半年科創板的收入增量預計將集中于頭部優勢券商。4、低基數效應下全  
年業績確定性高,保守預計歸母凈利潤全年增速30-50%。杠桿小幅提升有望推動ROE修 
復至6%左右,優勢券商有望達到8%以上。                                       
    交易回暖,上市券商8月經營業績提升9月5日,31家上市券商發布8月經營數據,8月  
共實現營收180億元,凈利潤75億元,可比口徑下單月營收同比+120%,單月凈利潤同比+ 
363%實現高增長,1-8月累計凈利潤597億元同比+55%。                           
    投資建議:繼續布局優質券商中信證券、華泰證券、招商證券目前板塊估值1.69X  
位置,較2016-2017年平均1.8X仍有上修空間,推薦資本實力、綜合規模領先的中信證券 
,國際化進程加快的華泰證券,以及ROE靠前的招商證券。                           
    風險提示:政策波動超預期。                                               

[2019-09-09]金融行業:深化改革是券商價值重估的風向標-資本市場深化改革專題報告
    ■民生證券
    風險提示:1、市場交易量不及預期;2、政策實施不及預期                     

[2019-09-09]券商行業:股市回暖,值得配置-受益于利率下行、成交回暖及投資彈性
    ■群益證券
    結論:在目前階段,我們重點推薦券商行業。我們認為,目前較低的市場利率環境對 
券商的幫助大過于銀行、保險,且隨著市場成交的不斷回暖,券商經紀業務有望進一步  
增長。科創板的推出,一方面帶動了市場風險偏好,另一方面也帶動了投行及相關業務, 
在此背景下,券商投行及投資業務均會得到提振。估值方面,目前券商處于較合理的水  
平,我們認為現階段券商股值得配置。                                           
    較低的市場利率及更低的市場利率預期有助于券商負債端成本緩和,利好其信用業 
務:如果以10年期國債到期收益率來看,2Q以來整體處于下降區間,且1H2019利率水平整 
體小于1H2018。較低的市場利率有助于緩和券商負債端成本。以龍頭券商中信證券來  
看,1H2019信用業務YOY增47.8%,其中2Q2019單季增190%,我們認為這與公司受益于較 
低的市場利率有關。從近期的監管政策方面來看,先是央行通過調整LPR機制,來降低融 
資成本,后是這幾天的全面及定向降準,釋放流動性。我們預計市場利率依舊將處于低  
位,且有進一步下降的可能,這無疑將利好券商負債端,減輕其融資成本,進一步提振其  
信用業務。                                                                  
    市場成交邊際改善,且好于去年同期,經紀業務有望受益:從市場成交方面,我們看  
到8、9月已經進入邊際改善態勢。以8月份的日均滬深股市成交額來看,錄得4472億,MO 
M增12.7%,進入9月份以來,市場進一步活躍,滬深股市日均成交額6310億,MOM增41.1% 
。如果相較于去年同期來看,8月及9月日均成交額分別YOY增57%、143%,大幅度提升  
。我們認為,市場成交活躍有助于提升券商經紀業務,考慮到目前券商傭金率已處于低  
位,后續在較高的市場成交背景下,經紀業務將有較好的彈性。                      
    貿易談判依舊在進行,科創板助力,市場風險偏好提升:目前貿易談判雙方均已加征 
關稅,不過商務部此前表態后續磋商將取得實質性進展,給市場帶來較正面的預期。另  
外疊加科創板的助力,市場風險偏好有望保持在較高水平。今年權益市場表現好于同年 
同期,券商自營投資端彈性較足,以中信證券來看,1H2019自營投資YOY增45%。如果看  
科創板對投行業務量,也有提振,隨著7月科創板開板,我們看到7月券商投行業務中首發 
金額510億,較上月131億的水平有大幅度提升。                                   
    投資建議:目前券商股處于較好的市場環境之中,且目前估值水平不高。          
    后續隨著市場環境進一步優化,且業績彈性逐漸釋放,券商估值有望得到進一步提  
升。在個股選擇方面,我們認為龍頭券商在目前的形勢下更具備優勢,在此背景下,我們 
推薦中信證券、華泰證券。                                                    

[2019-09-09]非銀金融行業:業績同比繼續改善,行業估值存在提升空間-券商8月財務數據點評
    ■中泰證券
    41家上市券商發布2019年8月財務數據,合并口徑(下同)合計實現營業收入210億元 
,環比+1%,同比+112%(剔除華林、天風、長城、國盛,紅塔,下同);合計凈利潤86億元, 
環比+16%,同比+382%;合計凈資產1.51萬億元,環比+0.7%,同比+5.6%。1-8月累計實現 
營收1756億,同比+39%(剔除同比剔除券商及南京、建投,下同),凈利潤689.6億,同比+5 
7%。?                                                                       
    8月券商業績受益于低基數同比繼續改善。經營環境:8月交易額回升,日均股基交  
易額4810億元,環比+13%,同比+47%,月末兩融余額為9263億元,環比+1.95%,同比+8.02% 
,本月上證綜指-1.58%,創業板指+2.58%,中證全債+0.74%,8月IPO過會12家,環比減少17 
家,上交所科創板過會4家,審核通過率92%,環比+18%。?單月業績:凈利潤前三分別為中 
信系(11.16億元,環比+54%,同比+279%)、海通系(5.23億元,環比-18%,同比+256%)、廣 
發系(5.16億元,環比+33%,同比+140%),19家環比正增長,35家同比正增長。?          
    累計業績:凈利潤前三為國君系(74.1億元,同比+50%,未扣除分紅),中信系(66.6億 
元,同比+27%),海通系(54.2億元,同比+38%),仍可關注國海、東吳、長江、東北、方正 
等中小券商業績持續改善(1-8月月報累計凈利潤同比+200%以上)。?                 
    子公司:本月7家投行子公司實現營收1.25億元,環比-79%,同比-52%,僅中德環比同 
比實現增長,1-8月7家合計營收、凈利潤同比+2%、+16%;14家資管子公司實現營收12. 
88億元,環比+14%,同比+43%,光大、財通改善較大,凈利潤方面僅光大、華泰過億,1-8  
月累計凈利潤來看,浙商、海通、光大改善較大。?                                
    資本市場改革背景下行業估值存在提升空間,持續看好龍頭現代化投行轉型發力,  
同時關注優質中小券商業績彈性釋放。1)資本市場改革持續推進,行業估值業績均受益 
。我們認為,券商在金融供給側改革中重要性不斷提升,科創板開市、創業板的注冊制  
改革、轉融通及兩融擴容等政策逆周期調節提振市場情緒,券商beta屬性較強,存在估  
值提升空間,同時經紀、投行、自營多業務有望受益,業績向上概率增大。2)中報行業  
業績改善。根據中證協數據,2019H行業131家券商實現營收1789億元,同比+41%,凈利潤 
667億元,同比+103%,其中自營收入621億元,同比+110%,利息凈收入229億元,同比+103% 
,改善較大,Q2環比來看,利息凈收入環比+132%;收入結構中自營占比35%,相比Q150%有 
所均衡,重資產業務占比仍接近50%,券商ROE后續提升可關注杠桿進一步提升。3)股權  
管理辦法等系列政策落地,行業分類管理開啟差異化競爭,相對利好龍頭券商。股權管  
理規定及其配套規則落地,結合流動性風險管理征求意見,我們認為,從股東實力角度看 
,一定程度上利好龍頭券商業務發展,行業2019分類評級發布,風控計算標準修訂,龍頭  
格局穩定,回顧2018年對場外期權創新業務的監管,龍頭有望持續受益。?             
    風險提示:二級市場持續低迷,金融監管發生超預期變化。                      

[2019-09-09]金融行業:降準落地,銀行無憂,看好券商-央行降準事件點評
    ■民生證券
    事件概述                                                                
    9月6日,中國人民銀行決定于2019年9月16日全面下調金融機構存款準備金率0.5個 
百分點(不含財務公司、金融租賃公司和汽車金融公司)。                          
    1.降準將減少銀行資金壓力,切實引導貸款利率下行。這次降準是今年內的第三次 
,呼應了9月4日國常會的政策要求,即"及時運用普遍降準和定向降準等政策工具"。人  
行預計這次降準將釋放長期資金約9000億元,降低銀行資金成本每年約150億元。我們  
判斷降準只是第一步。在本次降準之后,還可能通過調整MLF利率以及LPR點差的方式,  
繼續引導LPR利率下降,來切實引導貸款利率的下行。                              
    目前銀行業的負債成本偏剛性。根據上市銀行中報,雖然上半年同業負債成本率下 
降,但只是勉強抵消了存款成本上升的負面影響,整體計息負債成本率環比基本持平。  
在貸款成本線難以下降的情況下,如果單純依靠降低MLF利率的方式,那么對調降LPR最  
終報價的效果實在有限。這次降準釋放的長期資金,將直接緩解銀行的成本壓力,有助  
于為LPR報價打開下行空間。                                                   
    2、如果結合后續可能的降息操作,降準降息組合拳對銀行業盈利的直接影響預計  
偏中性。而利率下行帶來估值中樞的提振,以及實體經濟經營層面改善因此降低的信貸 
成本,或將成為銀行板塊盈利和估值上升的更主要因素。從細分板塊角度考慮,同業負  
債占比較高、資產端側重零售的股份行和城商行將更為受益。                      
    3、從金融板塊配置角度,我們認為券商是目前首選的配置板塊。寬信用的政策方  
向已經逐漸明朗,現在更應該把握住短期政策催化和未來中長期的深化改革紅利。首先 
,降準和之后可能的降息預計將改善流動性環境,將推高市場估值中樞,新增資金將有助 
于活躍市場交易量,直接利好券商經紀和自營業務收入。其次,為實現社融增速企穩,除 
了間接融資的政策利好以外,我們判斷下半年資本市場改革方案將加快出臺,打開直接  
融資增長空間,為券商業務創新鋪路。                                           
    風險提示:政策實施不及預期                                               

[2019-09-09]非銀行金融行業:股權融資縮水,業績環比回落
    ■銀河證券
    1.事件                                                                 
    截至9月6日,已有33家上市券商披露了2019年8月財務數據。                    
    2.我們的分析與判斷                                                     
    簡單加總合并口徑測算,33家1上市券商8月單月實現營業收入189.63億元,同比增  
加105.67%,環比增長1.26%;單月實現凈利潤合計79億元,同比增加304.34%,環比增 
加16.86%;扣除國泰君安15.3億元分紅收入后,實現營業收入174.33億元,同比增加88 
.5%,環比下降6.91%;實現凈利潤63.70億元,同比增加224.73%,環比下降5.78%;  
月末凈資產合計13536.16億元,環比增加0.76%,同比增長5.16%。國泰君安(601211.S 
H)、中信證券(600030.SH)和海通證券(600837.SH)的凈利潤居行業前三甲,分別實現凈 
利潤17.29億元、11.16億元以及5.23億元;山西證券(002500.SZ)、國元證券(000728. 
SZ)、天風證券(601162.SH)凈利潤環比漲幅居前,分別增長6.0倍、2.19倍和1.88倍。  
受去年同期低基數影響,業績同比增速靚麗;7月科創板開板,股權融資規模大增,8月科 
創板發行數量減少,投行業務收入承壓,業績環比略有下降。8月滬深兩市股票累計成交 
金額9.83萬億元,環比增長7.78%,同比增長50.17%;日均成交額4469.65億元,環比增 
加12.68%,同比增長56.99%。兩融余額小幅增長,8月末市場兩融余額9,263.47億元,  
環比增加1.95%,同比增加8.02%。投行業務方面,債券發行規模持續增長,股權融資規 
模有所下滑。8月股債承銷規模合計7,698.74億元,環比增加3    .74%,同比增加40.0 
9%。其中,股權融資規模合計676.77億元,環比減少40.62%,同比增加5.65%,債券承  
銷規模合計7021.97億元,環比增加11.79%,同比增加44.63%。股權融資方面,IPO共計 
9家,募集資金168.50億元,環比減少66.95%,同比增加191.88%;其中,7月科創板IPO2 
7家,而8月科創板IPO一家。增發8家,募集資金186.11億元,環比減少14.30%,同比減少 
63.02%,投行業務收入承壓。                                                  
    3.投資建議                                                             
    未來我國金融業態將會發生變化,資本市場將在金融體系中發揮更大作用,制度紅  
利釋放依然可期,券商業務空間擴容。逆周期調節力度加大,降準如期而至,流動性寬松 
,利好金融板塊估值修復。行業"馬太效應"加劇,強者恒強,集中度持續提升邏輯不變,  
我們持續看好龍頭券商投資價值。個股方面,推薦中信證券(600030.SH)、華泰證券(60 
1688.SH)、海通證券(600837.SH)和東方財富(300059.SZ)。                        
    4.風險提示市場波動對業務影響大的風險。                                  

[2019-09-09]證券行業:8月業績同比大增,三家券商新獲結售匯資格-上市券商8月業績點評
    ■中銀國際
    已披露月度經營數據的41家券商8月營收合計209.66億,環比增長1%,可比口徑同  
比增長109%;合計凈利潤85.31億元,環比增長16%,可比口徑同比大幅增長359%。   
    8月上市券商業績環比+16%,同比+359%。已披露月度經營數據的41家券商8月營  
收合計209.66億,環比增長1%,可比口徑同比增長109%;合計凈利潤85.31億元,環比  
增長16%,可比口徑同比大幅增長359%;國泰君安、中信證券、海通證券8月凈利潤位 
列前三,分別為17.29億元、11.16億元、5.23億元,國元證券、國泰君安、中信證券環  
比增速位列前三,分別為219%、187%、54%。國泰君安、中信證券、海通證券1-8月  
累計凈利潤排名前三。                                                        
    市場活躍度環比提升,高基數下股權承銷規模環比-70%。8月市場各板塊行情漲跌 
不一,上證綜指下跌1.58%,深證成指上漲0.42%,創業板指上漲2.58%,中小板指上漲1 
.53%;債市表現相對穩健,中證全債(凈價)指數上漲0.44%,上半年累計上漲0.70%,  
受行情持續震蕩的影響各家券商自營業務表現預計分化明顯。股基日均成交額4,813.6 
2億元,環比增長11.70%,市場成交活躍度4月以來首度環比上升,經紀業務收入預計將  
回升。兩融余額較7月末增加1.95%至9,263.47億元,全市場股票質押參考市值較7月末 
減少2.13%至4.54萬億元;股權承銷541億元,環比大幅減少近七成,債券承銷7,022億  
元,環比增長11.79%。預計券商投行業務收入有所下滑。                          
    三家券商獲結售匯業務資格,正式進軍外匯業務領域。繼2014年底國泰君安獲得結 
售匯業務資格并成為國內首家擁有外匯業務資格的券商,本周外匯局批準中信、華泰、 
招商三家券商結售匯業務試點資格,許其在風險可控的前提下開展自身及代客即期結售 
匯業務,并按規定參與銀行間外匯市場交易。券商結售匯業務資格擴容,有利于擴大外  
匯市場參與主體,打破銀行對于外匯業務的壟斷局面,并提升外匯市場的活躍度與市場  
化程度。結售匯資格的取得將直接有助于券商自身或代客進行海外投融資等業務的開  
展,同時將補強券商當前FICC業務中薄弱的一環--外匯業務,在產品創設與豐富產品組  
合方面,將為券商提供更多的選擇。                                             
    本月回顧                                                                
    行情:本月市場指數互聯網金融、創業板指上漲。其中,互聯網金融上漲0.65%,創 
業板指上漲2.58%。滬深300、證券行業、保險行業下跌。其中,滬深300下跌0.93%,  
證券行業下跌4.76%,保險行業下跌1.61%。                                     
    經紀:本月市場股基日均成交額4,813.62億元,環比上月上升11.70%;日均換手率 
2.82%。                                                                    
    信用:本月末市場股票質押參考市值4.54萬億元,環比上月末下滑2.13%;兩融余  
額9,263.47億元,環比上月增長8.02%。                                         
    承銷:本月股票承銷金額541.46億元,債券承銷金額6,795億元,證監會IPO核準通過 
19家。                                                                      
    風險提示                                                                
    中美關系的不確定、市場波動對行業業績、估值的雙重影響。                  

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